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　　AG尊龙凯时ღღ◈，尊龙凯时 -人生就是博!AG·尊龙凯时 - 人生就是搏!ღღ◈。尊龙凯时官网入口品牌故事ღღ◈，Z6尊龙凯时ღღ◈，有“私募魔女”之称的半夏投资掌门人ღღ◈、知名私募基金经理李蓓对自己近两年投资业绩不理想进行了深刻反思ღღ◈：我做错了什么？

　　李蓓坦率地表示ღღ◈，过去2年她的业绩表现的确不好ღღ◈，原因是对国内政策制定和执行机制没有很好的理解和适应ღღ◈。

　　反思之后ღღ◈，李蓓表示ღღ◈，她一直在思考ღღ◈、学习和改进ღღ◈，但她依然坚持自己的观点ღღ◈：不会用较大的仓位投资医药和新消费ღღ◈，不会参与小微盘ღღ◈，继续调整银行股仓位ღღ◈，依然将仓位主要集中在顺周期ღღ◈、高股息ღღ◈、低市净率等领域ღღ◈。

　　李蓓很坦率ღღ◈，全面总结了自己的投资尊龙凯时(中国)人生就是博!ღღ◈，包括错过了小微盘老孙头的春天第三集老孙头的春天第三集ღღ◈、新消费ღღ◈、科技ღღ◈、医药等板块ღღ◈，导致权益收益平庸ღღ◈；并在做多工业品上做出错误决策老孙头的春天第三集ღღ◈，但这个方向在3月后已减仓ღღ◈。

　　她认为自己具有两大核心优势ღღ◈：一是独立研究ღღ◈、严格风控ღღ◈、避免泡沫ღღ◈，这让她躲过了2015股灾ღღ◈、2021蓝筹泡沫尊龙凯时(中国)人生就是博!ღღ◈，2023年能源泡沫ღღ◈，2024年初小微盘阶段性大跌等ღღ◈，基本没有在泡沫破灭中受伤ღღ◈，保证自己不犯致命错误老孙头的春天第三集ღღ◈，不会大伤ღღ◈。

　　二是擅长中国政策与结构性问题分析ღღ◈：对金融市场结构中独特的部分ღღ◈，有更深的理解ღღ◈；对经济结构中独特部分ღღ◈，有更深的理解ღღ◈；对于中国政策制定和执行机制有更好的理解ღღ◈。

　　她总结症结在于ღღ◈：“过去两年ღღ◈，从政策建议到政策文件ღღ◈，从政策文件到政策被真正有力度执行ღღ◈，每一步ღღ◈，落地的比例都大幅下降ღღ◈。即便落地执行ღღ◈，政策方向持续的时间也显著变短ღღ◈，且不确定ღღ◈。”

　　她承认不足ღღ◈，包括三点ღღ◈：一是对科技ღღ◈、消费ღღ◈、医药研究不足ღღ◈；二是个股Alpha挖掘较弱ღღ◈；三是外资行为预判偏差ღღ◈。

　　针对上述问题ღღ◈，李蓓给出了三个改进措施ღღ◈：一是加强外资跟踪ღღ◈；二是精选个股ღღ◈，选择有Alpha的公司ღღ◈，比如地产央企分化下的个股ღღ◈；三是更注重安全性和赔率ღღ◈，选择低PBღღ◈、高股息的个股ღღ◈，具体来说是持仓80%以上ღღ◈，要具备低PB和高股息的特征ღღ◈。此外ღღ◈，持仓商品或国债期货ღღ◈，优先选正Carry（注ღღ◈：持有收益）的ღღ◈，尽量规避负Carry的ღღ◈。

　　Aღღ◈：大几千亿市值的细分品类消费股+ 10倍PB的机器人概念股票（其实是壁垒不高毛利不高的制造业）+ 100多倍PE的中证2000或者更贵更小的一篮子ღღ◈；

　　B: 0.3PBღღ◈，3PE的建筑央企+ 1000多亿销售ღღ◈，新推盘净利率8%ღღ◈，市值只有100多亿的地产央企+ 行业底部竞争优势不断巩固ღღ◈，份额不断扩张ღღ◈，净利率依然有6%ღღ◈，PE 5倍ღღ◈，PB 0.5 倍的全球建材龙头+ 6倍PE左右ღღ◈，股息大于6%的低成本资源龙头篮子ღღ◈。

　　李蓓表示ღღ◈，她选择B组合ღღ◈，“因为基金里面有不少我自己的钱ღღ◈，我的钱会一直呆在基金里ღღ◈，超过10年”ღღ◈。

　　具体到李蓓当前持仓ღღ◈：一是权益（55%-60%）ღღ◈：低估值顺周期股（如0.3PB建筑央企ღღ◈、5倍PE建材龙头）+股指期货（高贴水保护）ღღ◈。 二是 黄金（10-15%）ღღ◈：对冲美元体系风险ღღ◈。 三是 商品/利率ღღ◈：工业品低配ღღ◈；国债期货因负Carry已清仓ღღ◈。

　　值得关注的是李蓓的权益类投资ღღ◈，在长线%长期看好的个股多头持仓ღღ◈，其中80%以上的持仓都同时具备顺周期ღღ◈、高股息ღღ◈、低市净率三个特征ღღ◈。”

　　总体来看ღღ◈，反思之后ღღ◈，李蓓依然坚持自己的策略和观点ღღ◈：不会用较大的仓位投资医药和新消费ღღ◈，不会参与小微盘ღღ◈，继续清仓全部银行股ღღ◈，依然将仓位集中在顺周期ღღ◈、高股息ღღ◈、低市净率的领域ღღ◈。

　　面对投资者的质疑ღღ◈，李蓓很坦率地表示ღღ◈，过去2年她的业绩表现的确不好ღღ◈。原因就是对国内政策制定和执行机制没有很好的理解和适应ღღ◈；不过ღღ◈，她一直在思考学习ღღ◈，在细节上改进ღღ◈；她建议投资人ღღ◈，如果投资占比不大ღღ◈，可以耐心等2年ღღ◈，或许有惊喜ღღ◈；但如果赎回ღღ◈，也能理解ღღ◈。

　　李蓓1983年出生ღღ◈，是公认的北大才女ღღ◈，颜值ღღ◈、情商ღღ◈、文笔均在线ღღ◈，因个性率性ღღ◈，专业过硬ღღ◈、观点鲜明ღღ◈，自带顶级流量ღღ◈，近年来几乎每篇微信公众号文章几乎都是10万+ღღ◈，备受关注ღღ◈。

　　私募排排网官网称李蓓为“国内宏观对冲投资领域的先行者和领导者”ღღ◈，因为她2011年发起成立并管理了国内仍在运行的最早的真正意义上的宏观对冲基金ღღ◈：泓湖重域宏观对冲基金ღღ◈。

　　2015年ღღ◈，李蓓创立半夏投资公司ღღ◈，目前已是百亿私募ღღ◈。公司简介显示ღღ◈：“上海半夏投资管理中心（有限合伙）是一家专注于宏观对冲策略的私募基金管理公司”ღღ◈。

　　半夏投资官方网站显示ღღ◈，“半夏投资基于内部自上而下对宏观经济和资产价格驱动因子的分析ღღ◈，判断各个大类资产价格在未来一段时期的趋势ღღ◈。从而指导基金在各个类别资产上的配置和交易ღღ◈。”

　　2022年ღღ◈，李蓓曾解释ღღ◈，宏观对冲基金有两大典型特征老孙头的春天第三集ღღ◈，一是跨资产类别ღღ◈，即对股票尊龙凯时(中国)人生就是博!ღღ◈、债券尊龙凯时(中国)人生就是博!ღღ◈、大宗商品等同时进行投资ღღ◈；二是投资多向化ღღ◈，既可以做多亦可以做空ღღ◈，还可以做对冲和套利ღღ◈。此外ღღ◈，宏观对冲基金的本质是对经济周期ღღ◈、资产价格规律的把握ღღ◈，并在微观和中观角度对宏观走势进行印证ღღ◈，提高投资胜率和收益率ღღ◈。

　　有分析认为ღღ◈，李蓓采用“宏观对冲策略”尊龙凯时(中国)人生就是博!ღღ◈，该策略核心是对大类资产择时预判及交易能力ღღ◈，简单说ღღ◈，如果对股票ღღ◈、债券ღღ◈、商品资产等趋势判断正确老孙头的春天第三集ღღ◈，投资收益稳定向上ღღ◈；但判断错误时ღღ◈，包括对短期趋势判断失误ღღ◈，踩错了节奏ღღ◈，业绩就可能出问题ღღ◈。

　　从李蓓过往的业绩表现来看ღღ◈，她表现出很强的择时交易能力ღღ◈，但近两年不少择时判断与市场背离ღღ◈，甚至有人戏称为“反向指标”ღღ◈。比如2023年对地产复苏行情的错误判断ღღ◈；2024年2月提出“小微盘是最大的火场”ღღ◈，但迄今一年多小微盘股仍在创新高ღღ◈，2024年在债牛和权益反弹上均踏空ღღ◈；2025年减持和清仓银行股ღღ◈，但年内银行股股价频创历史新高等ღღ◈。

　　以其管理时间较长的半夏宏观对冲三期为例ღღ◈，私募排排网显示ღღ◈，截至6月6日ღღ◈，该基金成立6年多（2018-11-01～2025-6-6）ღღ◈，累计收益为121.91%ღღ◈，业绩远超同期沪深300指数的21.94%ღღ◈。

　　但最近两年业绩明显落后于市场了老孙头的春天第三集ღღ◈。该基金近两年收益为-15.63%ღღ◈， 同期沪深300指数为0.97%ღღ◈；近一年收益为-1.12%ღღ◈，同期沪深300指数为8.39%ღღ◈；今年以来收益为-3.66%ღღ◈，同期沪深300指数为-1.55%ღღ◈。